年贵州茅台聚焦集团公司“双翻番、双巩固、双打造”目标。实现净资产收益率29.9%，公司全年实现营业总收入.64亿元，同比增长11.71%；利润总额.28亿元，同比增长12.59%；归属于母公司所有者的净利润.60亿元，同比增长12.34%，各项指标均保持两位数增长，企业综合实力再上新台阶。
贵州茅台年1季报，年1季度实现收入.96亿元，同比增长18.43%；实现归母净利润.43亿元左右，同比增长23.58%。净利润增幅超市场预期。
个人整理自上市公司年报
从整体上看贵州茅台的营现金流增速净利润增速收入增速，业务处于上升的良好势头。那么透过年的贵州茅台年报我们能看到那些变化呢？
1.产品结构的变化：
系列酒营收规模成为不可忽视的力量，系列酒的营业收入年已经达到创纪录的.94亿，这个营业收入几乎与年山西汾酒的营业收入相当！和10年前贵州茅台的营业收入相当，所以需要提起重视了。
年以来，系列酒的营收占比不断提升。虽然这个变化比较缓慢。
同时可以看到茅台的系列酒营收增速非常快，系列酒的营收增速快于茅台酒营收增速。
个人整理自上市公司年报
系列酒毛利率的变化见下图：
个人整理自上市公司年报
从年以来明显看到茅台系列酒的毛利率不断提升，目前已经是历史最高毛利率到达73.69%。这个毛利润率已经和五粮液的整体毛利率相当了，虽然在悄悄变化中，但必须提起重视了。同时注意到，整体上系列酒的变化是量价齐升结合渠道优化，进入发展快车道。
2.贵州茅台销售渠道的变化
年年报以来，贵州茅台年报开始披露销售结构的数据，分别披露直销收入和批发代理收入。说明茅台的销售渠道已经进行了调整和变化。
在年—年的年报中，在经营模式和销售模式中讲：“销售模式以扁平化的区域经销为主，辅以公司直销的模式。”
在年开始到年年报报告期内公司从事的业务情况提到销售模式：“销售模式为：公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。”
说明茅台年以来，开始进行渠道改革，个人整理茅台的销售渠道数据如下：
个人整理自上市公司年报
通过批发代理和直销代理的变化，特别是近两年的快速变化，能看高一个变化是直销比例在大幅上升。进一步参考这两个销售渠道的毛利率情况：
来自年年报
直销渠道的毛利润96.12%是高于批发代理的毛利率90.30%。不断扩大的直销渠道能在销售茅台酒总量不变的情况下提升利润率，从而提升利润，这变化可以理解为通过渠道优化提升利润率，直销的营业收入增速高达81.49%，而批发代理渠道的营收几乎没有增长，结合茅台年1季报，明显看到，直销的占比还在不断提升中。
以上几点变化体现了年茅台利润增长驱动因素：
年贵州茅台的利润驱动因素如下图：
3、理财的加大和茅台财务公司
财务费用方面利息收入的增加
整理贵州茅台的利息收入，利息收入有两部分：一部分是营业收入之利息收入，这部分利息收入是贵州茅台子公司贵州茅台集团财务公司的产生的利息收入，因为贵州茅台集团财务公司属于金融公司，所以这部分利息收入列入到营业收入。另外一部分是财务费用的利息收入，这个部分是股份公司和其下属子公司的钱产生的利润，要归入到财务费用里。
整理自贵州茅台年报
增加了大额存单的理财行为年以前，公司没有这方面的理财行为，如下：
贵州茅台年年报
明显的看到一个变化是贵州茅台增加了利息收入，特备是上市公司的银行利息收入体现在财务报表的财务费用。同时结合公司的大额存单变化，说明公司在加大理财的活动。特别是年贵州茅台的投资理财活动明显增多是一个很大的变化。
贵州茅台集团财务公司（上市公司控股公司）
贵州茅台年起成立财务公司，年开始在年报披露财务公司的收入数据。成立之初的股权结构如下：
“吸收存款及同业存放”为各关联方在贵州茅台集团财务有限公司的存款余额及应计利息；“利息支出”为贵州茅台集团财务有限公司向关联方应付的存款利息；“利息收入”为贵州茅台集团财务有限公司向关联方提供贷款业务按照规定收取的利息；“发放贷款及垫款”为贵州茅台集团财务有限公司向关联方提供贷款余额。
根据年财报显示，①与“吸收存款及同业存放”有关的关联方达44家，合计吸收存款及同业存放.64亿元；利息支出1.74亿元；发放贷款及垫款为35.1亿元；利息收入1.11亿元。②贵州茅台集团财务有限公司从公开市场申购贵阳贵银金融租赁有限责任公司发行的债券，支付总价2,.00万元，本期确认利息收入85.79万元，截至期末，该债权投资减值准备余额1.13万元，应计利息余额15.32万元，账面价值2,.18万元。③贵州茅台集团财务有限公司在贵州银行的期末存款余额为2,,.92万元（含大额存单,.00万元），本期利息收入为4.45亿元，投资收益5,.13万元。公司控股子公司贵州茅台集团财务公司从公开市场申购贵州银行股份有限公司发行的债券，支付总价10,.00万元，本期确认利息收入17.96万元，截至期末，该债权投资减值准备余额5.67万元，应计利息余额17.96万元，账面价值10,.29万元。
贵州茅台集团财务有限公司与关联方进行存贷款等金融业务，利于提高公司的资金使用效率、拓展融资渠道，降低融资成本和融资风险有助于降低公司的财务费用及资金成本。公司按比例出资享有财务公司未来经营中取得的利润。
贵州茅台集团财务公司吸收存款和同业存放资金增速与收入情况：
个人整理自贵州茅台年报
根据贵州茅台年报整理，年茅台集团财务公司资产总额为.18亿元，负债总额.52亿元，所有者权益合计80.66亿元。当年实现利息收入32.74亿元，实现净利润12.04亿元。茅台集团财务的ROE为15%。这也是年贵州茅台的一个很大的变化。
习酒持有茅台财务公司股权变更
前不久，贵州银保监局发布关于贵州茅台集团财务有限公司（以下简称“茅台财务公司”）股权变更以及高管任职的行政许可批复，
此次转让之后，财务公司的股权结构为，上市公司茅台股份持有51%，茅台集团持有40%，茅台集团技开公司持有9%。股权变更后，习酒公司不再持有任何茅台集团及其子公司股权。股权变更后，习酒公司不再持有任何茅台集团及其子公司股权。
在1月20日召开的贵州省第十三届人民代表大会第五次会议上，省长李炳军表示，扩大直接融资规模，实施企业上市高质量发展三年行动，年力争有5家企业上市。年2月27日，贵州省发展和改革委员会提到，培植提升习酒等一批在全国具有较强影响力的骨干企业，加快推动企业上市，培育一批国家级、区域级知名企业。同月28日，习水县代表团在出席遵义市第五届人大五次会议时表示，习水县全力支持和推动习酒上市。
结合到此前多次习酒独立上市的传言，可能习酒上市的进程已经进入实质性阶段，不排除在年内习酒完成独立上市的可能。这个事本身对茅台股份公司来说，不是最好的结果。
原本茅台股份手里就有大把冗余资金，完全可以合并习酒，没有必要再对外融资。同时也解决了同业竞争的问题。习酒年营收亿，基酒年产能4万吨，库存基酒12万吨。基本上与茅台股份的系列酒相当。
根据年中国酒业协会的数据，按销售收入统计的市场份额，浓香型占比51%，酱香型占比27%。显然，习酒独立上市，政府和企业的初衷是做大酱香市场份额。未来如果习酒独立上市，还不确定结果是对茅台系列酒的市场形成更多竞争，还是两者做大酱香酒市场，共同抢占浓香酒和其他香型的市场，还需要更多观察。
4、产品结构变化——茅台的推出
按照茅台年报披露：（1）为保证公司可持续发展，每年需留存一定量的基酒，按生产工艺，茅台酒从生产到出厂至少需要五年。（2）茅台酒是由不同年份、不同轮次、不同浓度的基酒相互勾兑而成，是技术和艺术的完美结合，因此某一年份的基酒可能在未来数年都会作为产品出现。（3）公司坚持质量是生命之魂，坚持五匠质量观，坚持“崇本守道，坚守工艺，贮足陈酿，不卖新酒”，茅台酒的生产属于自然固态发酵，传统工艺酿造，成品率具有一定波动性。（4）基于上述原因，茅台酒基酒产销率不能精准计算。系列酒的产品形成过程近似于茅台酒。
个人整理自上市公司
根据茅台酒窖藏5年的说法，简单模糊估算年茅台酒/年茅台酒生产量，年茅台酒/年茅台酒生产量，分别得出的数据是87.28%和84.67%，由于年茅台酒产量没有分开披露，只能分析年和年的情况。样本少，只能据此简单推测，不是很准确，因为当年销售的茅台酒这里面还包含了其他年份基酒在里面（这个占比有多少和茅台的勾兑工艺有关，不同年份、不同轮次、不同浓度的基酒相互勾兑而成，所以无法精确量化）。粗算看到茅台酒的销售量是5年前生产量的85%左右这么一个关系。剩余的应该是作为陈年基酒？
有另外深度研究茅台酒的说法，茅台每年最少存的量基酒做老酒来用，最少要有20%以上。所以上面的粗算只是不精确的当年茅台酒销售量/5年前茅台酒生产量的一个模糊比例关系。
季克良老先生在《告诉你一个真实的茅台陈年酒》中介绍过“每年出厂的茅台酒，只占五年前生产酒的75%左右。剩下的25%左右，有的在陈放过程中挥发一些，有的留作以后勾酒用。”75%的基酒比例，再加上勾兑老酒10%左右的比例，茅台理论可售数量为5年前基酒产量的85%左右。
贵州茅台面临最大问题是供需的问题和价格双轨的问题，而且这两个问题提是交织再一起。飞天茅台供不应求，指定零售价格元和市场上元左右的价格双轨，这个价格差加剧了贵州茅台的供应不足问题。茅台酒没有提价的情况下，公司推出了重磅新产品“茅台”，该款产品定价元/瓶，终端市场零售价经过上市剧烈波动后稳定在约元/瓶左右，而且价格继续波动中，未来价格仍然不好判断。
根据茅台集团总工王莉介绍，茅台的勾兑以和义兴产区基酒为主基酒，但又采用了相当比例的茅台酒核心产区基酒。“茅台酒核心产区基酒具有丰满细腻幽雅的特征，和义兴产区基酒具有典雅柔和细致的特征，茅台不同于其他产品的特殊之处，正是其兼具了上述两个产区基酒的特点。
茅台量的角度分析
总工王莉已经明确，茅台的勾兑，主体是和义兴产区基酒，同时加入核心产区基酒。
根据年底茅台