贵州茅台是我国酱香型白酒的龙头企业，历史文化底蕴雄厚，已超过多年历史
贵州茅台系我国酱香型白酒的龙头。茅台酒曾蝉联五届国家名酒，是我国酱香型白酒的鼻祖，茅台酒是中国的传统特产酒。与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的世界三大蒸馏名酒之一，同时是中国三大名酒“茅五剑”之一。也是大曲酱香型白酒的鼻祖，已有多年的历史。年在巴拿马万国博览会上荣获金质奖章、奖状。建国后，茅台酒又多次获奖，远销世界各地，被誉为“世界名酒、“祖国之光”。截止到年12月16日，茅台市值超过2.6万亿元，静态pe为55倍。
因地域而生，茅 一无二
茅台酒因产于遵义赤水河畔的茅台镇而得名。由于茅台镇地处河谷，风速小，十分有利于酿造茅台酒微生物的栖息和繁殖。20世纪60、70年代全国有关专家曾用茅台酒工艺及原料、窖泥，乃至工人、技术人员进行异地生产，所出产品均不能达到异曲同工之妙，关于克隆茅台另一个有趣的事是日本人想克隆茅台，日本人认为酒窖里面黑不溜秋的泥巴是形成茅台酒味道最核心的东西，于是他们弄了一块窖泥带回日本，开始研究和仿造茅台，窖泥里有数不清的原产地微生物，没想到的是，这些微生物到了日本“水土不服”，死的死伤的伤，结果同样的窖泥在日本酿造出来的酒完全不是茅台的味道。日本人终于明白了，茅台只能属于中国。这也充分证明了茅台酒是与产地密不可分的关系和茅台酒不可克隆。
茅台酒厂区建于赤水河上游，水质好、硬度低、微量元素含量丰富，且无污染。峡谷地带微酸性的紫红色土壤，冬暖夏热、少雨少风、高温高湿的特殊气候，加上千年酿造环境，空气中充满了丰富而独特的芳香。
公司主打酱香型白酒，酿造工艺复杂，成品酒品质独特
茅台酒以优质冬小麦为制曲原料，以在仁怀本地域有机原料生产基地种植的“红缨子”糯高粱为制酒原料。小红粱颗粒饱满、粒小皮厚，含水量不高于13%，淀粉含量不低于60%，淀粉中支链淀粉含量占到90%以上，耐蒸煮、耐翻拌，使之能经受多轮次复杂的工艺处理。酿制茅台酒的用水主要是赤水河的水，赤水河水质好，用这种入口微甜、无溶解杂质的水经过蒸馏酿出的酒特别甘美。故清代诗人曾有“集灵泉于一身，汇秀水东下”的咏句赞美赤水河。酿造工艺做保障。经过投料、发酵和贮存，整个生产流程大约需要5年的时间。公司生产白酒的工艺流程共分为制曲与制酒二道工序。其中，制酒是以纯净小麦制成的高温大曲和高粱为酿酒原料，经二次投料、九次蒸煮、八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵、七次摘酒、分型贮存，勾兑出厂，生产工艺复杂。一般而言，公司产品的生产周期为一月一个小周期，一年一个中周期，六年一个大周期，确保了成品酒的品质。
公司产品以高端茅台酒为主，系列酒持续放量
以飞天茅台为代表的茅台酒是公司的主力军，主打高端系列产品。年，茅台酒实现营业收入.31亿元，同比增长11.91%，营收占比89.38%。H1，公司茅台酒实现营业收入.49亿元，同比增长9.39%，营收占比87.63%。自年开始，在发展茅台酒的同时，公司加大对系列酒的战略布局，旨在实现茅台酒与系列酒的双轮驱动。近几年，茅台酒营收占比有所下降，从年的94.52%降至H1的87.63%，系列酒快速发展，营收占比从年的5.48%增加至H1的12.37%。-年，系列酒营收从21.27亿元增长至99.91亿元，年均复合增速为47.22%。H1，系列酒实现营业收入60.60亿元，同比增长30.32%。目前，公司致力于将系列酒中的王子酒打造成50亿元的超级单品，将汉酱、赖茅培育成20亿元的超级单品。在系列酒持续放量的背景下，系列酒有望成为公司新的增长点。
目前渠道以批发代理为主，随着直销渠道占比的提高，或有助于提升公司的收入及利润
公司目前渠道销售以批发代理为主，直销渠道加速推进。公司的渠道销售包括批发代理与直销。直销主要是通过自营渠道将产品直接销售给终端消费者，批发代理主要以经销商、商超、电商的形式向消费者销售产品。自年以来，茅台对经销商进行了较大力度整顿，公司对经销商进行适度淘汰清理。年茅台直销渠道（指自营渠道）销售额.40亿元，同比大幅增长82.66%，占比13.96%，年前三季度茅台直销收入高达.9亿，同比增长74.1%，收入占比提升至19.7%。随着营销改革的不断推进，茅台价格体系将逐步更加市场化。当前非标茅台的拆箱令都已经被取消，这显示了公司较强的改革意愿，公司提升直营占比可以提升价格把控能力，茅台出厂价将有所提升。以ml飞天茅台为例，自营店、团购客户由公司直接对接消费者，售价元，电商和商超客户出厂价元，远高于传统经销商渠道（含专卖店）和新兴贵州省内平台元/瓶的出厂价，而散装标准瓶飞天茅台目前市场价在元/瓶左右，随着增加直营渠道占比或有助于提升公司的收入及利润。
高端白酒具备社交及金融属性
白酒具备较强的社交属性，以商务应酬及礼品消费为主，没有强替代品，但是不同价位产品的消费场景差异很大，且可替代性也不同。白酒而言，最重要的是它的社交属性，即在不同层次的酒宴上，必须得用配得上客人身份的物品，使用高端白酒彰显客户身份。不同于传统快消品，消费者对于价格高的白酒接受程度较高，品牌地位是消费者选购白酒的重要因素。同时，白酒具备一定的成瘾属性，且不存在保质期、越放越陈、具有储藏功能，这些都赋予了高端白酒金融属性。
产品供不应求，茅台酒的价格随时间攀升，成为资金的配置标的
随着近年来茅台酒价格持续攀升，以ml飞天茅台为例，飞天茅台酒市场建议零售价为元，出厂价元，但是由于供求关系，消费者很难以元的价格买到飞天茅台，目前飞天茅台的市场零售价在元以上，较高价差导致资本大量涌入，现货茅台逐渐成为资金投资标的之一。
居民收入水平的不断提高，为茅台酒需求扩容奠定了坚实的基础
居民收入水平的提高是推动我国高端白酒发展的重要因素之一。我国目前虽为全球第二大经济体，但人均GDP与美国有显著的差距。年，美国的人均GDP为美元，我国仅为美元，约与美国20世纪70年代的水平持平。随着我国经济的发展，人均GDP的增加将进一步带动白酒行业需求提高，我国高端白酒行业未来存在较为确定性的上升空间。-年，我国高端白酒营业总收入占比的年均复合增速为23.89%。据BCG预测，-E每月可支配收入超过1.2万元的家庭数量CAGR有望达到8.63%，年有望达到1.41亿户。从量的角度，高净值人群的扩大及其财富水平的提升，奠定了茅台酒需求继续扩容的坚实基础。
茅台品牌护城河雄厚，在在行业平稳扩容的背景下，有望抢占更多市场份额
据相关数据-年，茅五泸洋营收合计占规模以上白酒企业销售收入从14.5%上升至32.6%，头部名酒集中度显著提升。+价位茅台酒地位稳固，千元市场作为黄金赛道，以普五、国窖两大产品竞争为主。鉴于茅台品牌护城河深厚，在行业平稳扩容、结构升级趋势显著的背景下，有望抢占更多市场份额。
产品具备提价空间
-年，飞天茅台出厂价从元大幅提升至元，增增幅高达%。值到年飞天茅台出厂价提高至元，而后一直维持至今，而目前飞天茅台的市场零售价在元以上，具备提价空间，此外有消息称公司的友商五粮液可能在近期宣布涨价，52度第八代五粮液计划外价格从元/瓶提升为元/瓶，计划内价格元/瓶不变，计划内外的合同量为3:2。经测算，综合下来，第八代五粮液出厂价每瓶从元提升为元，增幅近9％，与53度毫升的飞天茅台酒出厂价保持一致，新的提价政策可能在今年12月18日的五粮液经销商大会上正式宣布。另一家友商泸州老窖，在12月16日泸州老窖西南、中南地区的38度和52度国窖经典装终端渠道计划内配额供货价格建议分别上调40元/瓶、70元/瓶，计划外配额供货价分别调整至元/瓶和元/瓶。
产能稳步扩张，奠定业绩增长基础
茅台酒与系列酒自公司上市以来产能稳步扩张。1）茅台酒产能扩建：上市以来全厂新增产能合计吨，加上上市前多吨产能，估计设计产能达到吨，与公司披露的年吨设计产能基本相符。2）系列酒产能扩建：上市以来习水县习酒镇计划新增产能合计44吨（其中3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目公司预计年底建成），仁怀市坛厂工业园区新增产能合计吨，全厂计划新增产能合计吨。
年茅台酒、系列酒实际产能预计分别达到5.53/2.9万吨。根据年年报披露，吨茅台酒基酒设计产能中，由于茅台酒的生产工艺特点，吨茅台酒基酒设计产能在年10月投产，实际产能将在年释放。吨系列酒基酒设计产能中，吨系列酒基酒设计产能在年11月投产，实际产能将在年释放。根据年度茅台集团生产·质量大会，年茅台酒设计/实际产能预计4.27/5.53万吨，系列酒设计/实际产能预计2.52/2.9万吨。
受益地方政府政策支持
根据《仁怀市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》，“十四五”期间仁怀将倾力支持茅台集团及其子公司技改扩能，推动“两个10万吨”目标早日实现，助力其成为全省首家世界强企业，到年茅台集团营业收入达到亿元。
公司面临的不利因素
1）宏观经济增速下行风险：如果社会总需求下行，影响人均收入和消费意愿，公司收入增长或将放缓。2）白酒政策趋严风险：若白酒行业政策趋紧，可能会导致茅台酒需求下滑，进而影响公司业绩。3）行业竞争加剧可能会导致公司收入及业绩增长放缓